私募(mù)基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.62016年是什么年万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn2016年是什么年)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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