金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。 什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增(zēn什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型g)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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